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高华证券企稳在望长期上行仍有赖于改革

发布时间:2019-09-15 23:05:08 编辑:笔名

高华证券:企稳在望 长期上行仍有赖于改革 2015-10-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

A股下跌:年初以来上涨并回落中国A股从1月份到6月份高点上涨了52%,此后下跌了40%,年初以来净跌幅为9%。证券融资规模膨胀/收缩、政策不确定性、人民币贬值、美国利率和对增长的担忧都对市场震荡起到了推动作用。

短线观点:修复已基本完成流动性:目前证券融资规模与市值的比率与美国相当;市场在没有政府进一步买入的情况下可能接近均衡状态;此前停牌股票的95%已经复牌;外汇/资本流动的大幅波动可能有所减弱。

市场情绪:换手率已降至9.1倍,为今年以来的低点;公募基金的现金比率处于15%的历史新高;个人投资者的股票仓位已大幅重置。

估值:市值加权市盈率已收缩至11.2倍(-0.6个标准差),较高的股票市盈率中值(19倍)相对于14%的2015/16年预期每股盈利年均复合增速而言不太令人担忧。

基本面:每股盈利下行周期可能放缓,我们预期中的四季度宏观经济增速复苏应会缓解系统性增长担忧。

长线观点:改革是关键“改革”和“流动性”仍为我们建设性的长期市场观点提供了支撑。我们更新后的沪深 00指数目标点位为4,000(原为5,000点),上行空间25%,隐含的每股盈利增速为10%,基于流动性的目标市盈率为12.7倍(-0.4个标准差),但倘若增长形势更为严峻则可能意味着当前水平的进一步下跌空间为8%。国企改革和其它结构性改革的实施以及十三五规划是值得关注的重点。

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