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方正证券资金环境仍偏宽松企业资金需求减弱

发布时间:2019-08-14 18:48:48 编辑:笔名

方正证券:资金环境仍偏宽松 企业资金需求减弱 2013-05-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:央行公布,4月份社会融资规模为1.75万亿元,比上年同期多7833亿元。其中,当月人民币贷款增加7929亿元,同比多增1111亿元;4月末,广义货币(M2)同比增长16.1%,分别比上月末和上年同期高0.4个和3.3个百分点;狭义货币(M1)同比增长11.9%,分别比上月末和上年同期高0.1个和8.8个百分点;4月人民币存款减少1001亿元,同比少减3655亿元。其中,住户存款减少9341亿元,非金融企业存款增加3107亿元,财政性存款增加5224亿元。

点评:受银监会8号文影响,4月社会融资规模环比有所下降,但总体规模仍高于市场预期;另外,M2增速亦高于市场预期。从4月融资与货币供应数据,以及低位平稳的银行间市场利率与珠三角直贴利率来看,偏宽松的资金环境仍在延续。

从融资角度来看,社会融资规模环比下降,主要来自人民币贷款、信托贷款与企业债券融资新增规模的环比回落。其中新增信托贷款规模的回落,可能主要是受到银监会8号文与10号文的影响。新增人民币贷款方面环比回落,主要是对企业贷款新增规模下降。

企业新增贷款规模下降,主要来自短期贷款新增规模收缩,企业的中长期新增贷款也有小幅回落,导致企业贷款占总贷款比重由3月的64%降至53%,亦明显低于金融危机以来的历年同期,我们认为,这一方面反映了银行表外融资渠道迅速扩张的替代作用;另一方面也与经济需求低迷的影响有关。因为,从企业中长期资金融资渠道(指企业中长期贷款、信托贷款、债券融资以及境内股票融资)的融资规模来看,亦出现明显下降,即使剔除受银监会政策影响的信托贷款,企业中长期融资新增规模依旧明显收缩,资金面偏宽松背景下,企业中长期资金需求不增反降。

居民新增贷款规模与3月相当,中长期贷款进一步扩张,抵消了短期贷款的回落。居民中长期贷款的扩张,可能与房地产交易市场的活跃程度有关。房地产市场交易的活跃情绪,可能会传导至房地产开发投资,但同样也会带来更强的房价上行预期,加大未来政策的不确定性。

从货币供应角度来看,M2增速超出市场预期,与我们预期一致,但M1增速却略低于我们预期。4月是季末考核后的第一个月份,导致活期存款环比下降。剔除M1以外的M2部分,较3月规模未有明显变化,4月M1占M2比重依然处于低位(为29.8%),并较3月略有下降,因此,从货币供应的期限结构来看,偏向于中长期的格局仍未发生改变,反映经济活跃度依然偏弱。

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